三季度終端需求進入冷季，鋼廠贏利處于低位，敞開自動減產，爐料端價格團體承壓。鐵合金商場情緒較為失望，鋼招價格繼續回落，三季度期現價格的回調起伏較為顯著。金屬鎂終端需求轉入冷季，鎂廠開工積極性有所下降，75硅鐵需求走弱。跟著合金廠家虧本起伏擴展，自動減產力度增強，三季度鐵合金供應端的縮短起伏比需求端更為顯著，本身基本面被迫改進。原料端錳礦，焦炭和蘭炭價格中樞在三季度環比下降，本錢端對鐵合金價格的支撐力度下降。
金九銀十的用鋼需求仍會表現出必定的旺季特征。通過冷季的繼續逆季節性去化后，當時成材庫存水平全體偏低，鋼廠贏利旺季有望呈現必定起伏的自動修正，對鐵合金價格的支撐力度有望增強。當時鋼廠廠內鐵合金庫存水平處于前史同期低位，近期粗鋼產值繼續上升，鋼廠端對鐵合金有階段性補庫的需求。跟著金屬鎂終端需求走出冷季，鎂廠開工積極性有望提高，75硅鐵需求將迎來改進。跟著價格的上升鐵合金廠家復產將逐漸增多，但供應端短期康復速度應不及需求端。鐵合金本身基本面仍有改進空間。本錢端錳礦，焦炭和蘭炭價格近期將呈現止跌上升，鐵合金價格在金九銀十旺季有望跟從爐料端敞開階段性反彈。進入四季度后，終端需求轉弱，鋼鐵贏利縮短，鐵合金本身供需結構再度趨于寬松，價格將再度承壓。對于合金廠家而言，現階段應以復產出售現貨為主，進入11月份后應留意盤面的賣保時機。
一、三季度行情回憶
（一）現貨商場回憶
錳硅和硅鐵現貨價格中樞在三季度顯著下移。7月鐵合金商場情緒較為失望，呈現單邊下行走勢。終端需求的疲弱使得成材價格承壓，鋼廠贏利空間被緊縮，對爐料端價格構成負反應。合金廠家轉入虧本后自動減產增多，本身基本面得到改進，疊加進入8月后鋼廠贏利被迫修正，鐵合金價格8月逐漸完結筑底企穩，9月初呈現小幅上升的痕跡。7—8月錳硅肯定價格指數日均值環比二季度跌落11%至7350，回落至近年前史同期正常水平。硅鐵肯定價格指數日均值環比下降15.5%至7765，仍處于近年前史同期偏高水平。截止8月末，錳硅和硅鐵肯定價格指數三季度以來別離累計跌落10.3%和9.2%，硅鐵—錳硅價差小幅走擴。
（二）期貨商場回憶
期貨方面，錳硅和硅鐵主力合約三季度振蕩下行，7—8月錳硅主力合約累計跌幅大體與現貨一致，而硅鐵盤面跌幅小于同期現貨，基差走弱。成交方面，三季度硅鐵月度成交量環比逐漸添加，但同比降幅較為顯著，月度成交量均值為5512929手。錳硅三季度成交量逐月擴大，環比二季度添加，但同比降幅也較為顯著，7—8月月度成交均值為4272398手。持倉方面，三季度末錳硅和硅鐵均有必定起伏的增倉。截止8月末，錳硅持倉量為302865手，季度環比添加4%，硅鐵持倉量為361627手，季度環比添加18%。全體而言，三季度鐵合金期貨商場增倉，放量跌落，盤面賣保操作增多。
二、進出口
因為我國錳礦品位全體較低，故每年需要大量進口高品位錳礦，為全球最大的錳礦進口國，近些年來 我國的進口量呈現逐年添加的趨勢。2019 年我國錳礦全年進口量已超越 3400 萬噸，相當于 2015 年的兩倍， 近兩年受疫情影響我國錳礦年度進口量有小幅回落。本年上半年錳礦進口量繼續下降。進入三季度后，錳礦發運量呈現康復，各首要干流礦7月發運量環比均有必定增幅的添加，加蓬礦發運量超越90萬噸，為近年來最高水平，澳礦7月發運也保持高位。1—7月我國錳礦進口量累計1673萬噸，同比下降10%。進入8月后，干流礦的發運走勢呈現分化，出去加蓬礦發運仍保持高位外，南非礦環比小幅下降，澳礦在通過前期的高發運后呈現顯著回落。估計三季度錳礦進口量環比二季度將有所上升，進入四季度后跟著錳硅復產增多，錳礦的進口量有望繼續添加。本年1—8月南非礦發運量同比增5%左右，同期澳礦進口降幅顯著，巴西礦也有所下降，但加蓬礦進口量異軍突起，全年發運量有望突破1000萬噸，將成為四季度錳礦進口的首要增量來源。
硅鐵出口方面，年頭以來月度出口量不斷改寫近年單月出口新高。6月出口量雖然短期回落，但7月再度上升。2022年7月硅鐵出口總量60278.118噸，較6月出口量添加429.434噸，環比增0.72%，好于預期。本年1—7月累計出口45.78萬噸，同比添加56%。展望四季度，俄羅斯作為全球第二大硅鐵出口國，在其出口未有用康復之前全球硅鐵月度供應仍將存在3—4萬噸的缺口。但在全球各首要央行的繼續加息下海外需求后續將回落，估計我國下半年硅鐵出口將面臨下行壓力，但肯定數量上仍將高于前史同期正常水平。
三、本錢端
（一）錳礦
三季度錳硅廠家轉入虧本，自動減產志愿增強，產值短期降幅較為顯著，錳礦需求端走弱。而同期錳礦發運量呈現上升，到港壓力添加，國內港口錳礦敞開累庫形式。截止9月初，全國主港錳礦庫存增至564.9萬噸，接近前史同期最高水平，較三季度初添加72.5萬噸，累庫首要集中在天津港。從天津港各干流礦種的庫存改變來看，三季度除掉加納礦庫存有所下降外，其他礦種均有不同程度的累庫，其中加蓬礦的累庫起伏最為顯著，南非礦和澳礦次之。進入四季度后，錳硅產值有望上升，錳礦需求端轉好，港口庫存累庫壓力將有所下降，三季度的庫存水平估計為全年高點。
三季度錳礦港口庫存繼續累庫，現貨價格承壓下行，進入陰跌形式，各首要礦種累計跌幅均較為顯著。因為下流錳硅處于繼續減產，中高品礦需求下降更為顯著，相較而言南非半碳酸跌幅較窄。上半年高品礦資源趨緊的結構性對立在三季度得到完全緩解。本錢方面，三季度外礦對華報盤繼續下降。9月的UMK對華錳礦裝船報價Mn36%南非半碳酸塊降至4.5美元/噸度，Juptier對華Mn36.5%南非半碳酸塊報價降至4.5美金/噸度。但受船期影響三季度到港的錳礦仍以二季度的高價礦為主，疊加原油價格保持高位，人民幣匯率承壓，外礦到港本錢仍較高，貿易商遍及轉入虧本。
展望四季度，外礦到港本錢估計將進一步下降，一方面是因為原油價格下降，近期海運本錢顯著回落，另一方面是因為外礦對華報盤繼續回落?？得軇?0月對華加蓬塊裝船價4.7美元/噸度，環比下降0.8美元/噸度。South32對華10月高品澳塊報價5.05美元/噸度，環比跌落0.97美元/噸度，南非半碳酸4美元/噸度，環比跌落0.55美元/噸度。貿易商的經營狀況有望得到改進，挺價志愿或許增強。跟著錳硅價格的回暖，產值的上升，下流對價格現已調整得較為充分的錳礦的收購志愿將提高。錳礦價格四季度有望止跌反彈。
（二）焦炭蘭炭和電價
焦炭和蘭炭價格在三季度均呈現探底上升的走勢，價格中樞較二季度有所下移。7月受成材低贏利影響，鋼廠自動減產志愿增強，爐料端價格團體承壓，焦炭呈現連續提降，蘭炭價格同步跌落。進入8月后，鋼廠贏利通過繼續減產后被迫修正，高爐復產增多，焦炭價格止跌反彈。同期蘭炭供應端擾動預期增強，價格也呈現止跌上升。全體而言，三季度鐵合金原料端價格團體跌落，本錢端對價格的支撐力度下降。金九銀十成材終端需求有望轉好，鐵水產值有望繼續提產，焦炭價格具備階段性上行動力，蘭炭價格有望跟漲。一起錳礦價格也有望回暖，鐵合金原料端價格將迎來團體反彈。
電價作為鐵合金生產本錢中的重要占比，三季度北方主產區全體保持穩定。內蒙主產區鐵合金用電成繼續保持0.51元/度，與二季度相等。南方主產區因為進入豐水期，三季度用電本錢小幅下移，廣西主產區鐵合金用電本錢降至0.56元/度，環比二季度下降0.12元/度。中長期來看商場買賣電價上浮將不受限制，南方豐水期完畢，北方采暖季來臨，四季度全國鐵合金用電本錢或許呈現小幅上漲。
四、供應
供應方面，從二季度開端錳硅廠家自動進行減產。進入三季度后跟著虧本起伏的加大以及限電的影響錳硅廠家減產力度進一步增強。7月單月降幅接近20萬噸，8月產值已降至60萬噸鄰近，為近年前史同期最低水平。本年1—8月全國錳硅產值共計645萬噸，同比減少59.4萬噸。硅鐵三季度的減產起伏也較為顯著。7月單月減量接近10萬噸，年頭以來月度產值首次降至50萬噸下方，8月進一步回落至近5年前史同期最低水平。1—8月全國硅鐵累計產值408萬噸，累計同比年內首次轉負，較上一年同期下降1.65%。供應端的繼續縮短使得鐵合金供需基本面在三季度得以改進，對價格的支撐力度逐漸閃現。
金九銀十鐵合金廠家復產有望增多，但四季度產值提高空間有限。上半年《內蒙古自治區人民政府辦公廳關于印發自治區“十四五”節能規劃的告訴》中重提遏止“兩高”項目低水平盲目發展，篩選化解落后和過剩產能。準則上不再新增鐵合金產能項目。確有必要建造的要按照“減量替代”準則。鐵合金礦熱爐有必要采用全密閉型，礦熱爐容量需超越 30000KVA，并配套余熱和煤氣歸納利用措施。25000KVA 及以下的礦熱爐準則上2022 年末前悉數退出。2021—2022 年全區計劃篩選退出鐵合金產能314萬噸。內蒙古主產區“十四五”期間清晰鋼鐵產能 3600萬噸，鐵合金1400萬噸。寧夏六部門聯合印發的《寧 夏回族自治區兩高項目辦理目錄（2022 年版）》，也旨在結合實踐，細化兩高職業范圍，科學精準辦理兩高項目，遏止兩高項目盲目發展。近期內蒙古包頭市工信部發布《包頭市鐵合金職業產能置換工作指南》。對鐵合金產能實施總量操控，不再批閱新增產能項目，且25000千伏安及以下礦熱爐(特種鐵合金在外)，準則上2022年末前悉數退出。對確有必要建造的，按1.25：1實施產能減量置換。用于置換的產能為各盟市上報自治區2021—2023年篩選落后和化解過剩產能實施方案中的鐵合金礦熱爐產能以及符合自治區、各盟市相關政策要求的鐵合金冶煉項目產能。年內剩余時間錳硅供應難以呈現顯著寬松，估計月度產值保持在70萬噸鄰近，硅鐵月度產值均值估計難以超越50萬噸。
五、需求端
（一）鐵合金需求量
三季度鋼廠端對鐵合金的需求曲線先抑后揚。7月鋼廠繼續減產，對鐵合金需求走弱，五大鋼種對錳硅和硅鐵的需求均降至近年最低水平。進入8月后，因為鋼廠贏利有所修正，鋼廠復產增多，五大鋼種對鐵合金的需求呈現快速修正。但8月鋼招減量，實踐需求低于理論需求。全體而言，三季度鋼廠端對鐵合金保持低庫存戰略，自動收購志愿不強，以剛性補庫為主。8月鋼廠廠內硅鐵庫存可用天數降至16.96天，同比下降16.54%，較本年6月下降4.37天。8月鋼廠廠內錳硅庫存可用天數降至18.56天，同比下降11.41%，較本年6月下降3.44天。非鋼需求方面，三季度汽車銷量增速呈現下滑，金屬鎂終端需求轉入冷季，鎂廠開工積極性有所下降，金屬鎂7月產值環比下降14.74%至6.93萬噸。全體來看，三季度鐵合金實踐需求呈現萎縮，但因為供應端的減量更為顯著，鐵合金本身基本面仍有所改進。錳硅和硅鐵廠家廠內庫存均有所去化。截止9月初，全國60家獨立硅鐵樣本廠家廠內庫存量5.03萬噸，較7月初下降0.74萬噸。63家獨立錳硅樣本廠家廠內庫存量222200噸，較6月末下降12600噸。
當時鋼廠廠內鐵合金庫存水平處于前史同期低位，近期粗鋼產值繼續上升，金九銀十鋼廠端對鐵合金有必定的補庫需求。9月干流大廠的鋼招采量已呈現環比提高。非鋼方面，跟著金屬鎂終端需求走出冷季，鎂廠開工積極性有望提高，75硅鐵需求將迎來改進。全體而言，鐵合金總需求在旺季將呈現階段性走強。但本年粗鋼產值將連續同比下降的趨勢，四季度粗鋼產值提產空間有限，鐵合金需求難以進一步改進，將處于近年同期相對偏低水平。
（二）鋼廠和鎂廠贏利
7—8月終端需求低迷，黑色產業鏈無新增贏利，贏利在成材與爐料之間的傳導。7月鋼廠虧本程度加大，自動減產志愿增強，成材對爐料端贏利構成揉捏，鐵合金價格單邊下行，鋼廠贏利被迫修正。進入8月后，鋼廠已有必定的贏利空間，高爐敞開復產，鐵水產值不斷上升，產業鏈內贏利開端從成材向爐料端傳導，鐵合金價格逐漸止跌。三季度干流大廠對錳硅和硅鐵的鋼招價格繼續回落。8月末開端，終端需求呈現了改進痕跡。雖然受制于地產投資的低迷，但本年金九銀十的用鋼需求仍會表現出必定的旺季特征。通過冷季的繼續逆季節性去化后，當時成材庫存水平全體偏低，跟著下流需求的改進供需或許會呈現階段性錯配，成材價格彈性預期較好，鋼廠贏利旺季有望呈現必定起伏的自動修正，對鐵合金價格的支撐力度有望增強，9月鋼招價格呈現止跌痕跡。接近年末終端需求將再度走弱，鋼廠贏利空間將再度縮短，對鐵合金價格將構成負反應。金屬鎂方面，三季度終端需求轉淡，出口回落，而鎂廠開工仍保持相對高位，鎂錠價格承壓下行至上一年同期水平。進入旺季后，鎂廠贏利水平有望改進，屆時對75硅鐵價格有望構成提振。但進入四季度后鎂廠贏利對75硅鐵價格的正向反應將逐漸減弱。
六、套利操作
合約間套利
近期錳硅和硅鐵合約間繼續保持近強遠弱格式，近月合約跌幅相對較窄。跟著五大鋼種產值增幅擴展，新一輪鋼招敞開，鐵合金需求端改進，支撐近月合約估值。一起終端需求行將走出冷季，鋼廠贏利后續有望進一步改進，對鐵合金價格的正向反應將增強。受電力因素和低贏利限制，鐵合金供應端近期受到抑制，對近月合約的支撐力度強于遠月。歸納來看，鐵合金合約間存在階段性正套的時機。
種類間套利
近期硅鐵—錳硅主力合約價差小幅收窄。從上一年能耗雙控方針提出后，硅鐵本身價格彈性就一直好于錳硅，意味著在鐵合金的跌落行情中硅鐵—錳硅價差一般趨于收斂，而在上漲過程中硅鐵漲幅一般更為顯著。短期來看成材終端需求將迎來復蘇，鋼廠贏利空間有必定的修正空間。粗鋼產值繼續上升，鐵合金廠家短期開工志愿不強，跟著新一輪鋼招的敞開鐵合金基本面將迎來階段性改進，價格具備短期反彈動力。后續硅鐵—錳硅價差有進一步走擴的空間。
七、后市展望及操作戰略
金九銀十的用鋼需求仍會表現出必定的旺季特征。通過冷季的繼續逆季節性去化后，當時成材庫存水平全體偏低，鋼廠贏利旺季有望呈現必定起伏的自動修正，對鐵合金價格的支撐力度有望增強。當時鋼廠廠內鐵合金庫存水平處于前史同期低位，近期粗鋼產值繼續上升，鋼廠端對鐵合金有階段性補庫的需求。跟著金屬鎂終端需求走出冷季，鎂廠開工積極性有望提高，75硅鐵需求將迎來改進。跟著價格的上升鐵合金廠家復產將逐漸增多，但供應端短期康復速度應不及需求端。鐵合金本身基本面仍有改進空間。本錢端錳礦，焦炭和蘭炭價格近期將呈現止跌上升，鐵合金價格在金九銀十旺季有望跟從爐料端敞開階段性反彈。進入四季度后，終端需求轉弱，鋼鐵贏利縮短，鐵合金本身供需結構再度趨于寬松，價格將再度承壓。對于合金廠家而言，現階段應以復產出售現貨為主，進入11月份后應留意盤面的賣保時機。
